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　　【摘要】2019年后，全球消费电子行业告别高速增长周期，以立讯精密为代表的代工厂，营收增长空间被持续压缩。与此同时，全球新能源汽车渗透率持续上升，基于此，立讯精密主动选择转型。

　　其纵向深耕产业链，布局基础零部件层、系统集成层、整车执行层三层架构，自下而上打通汽车电子全产业链；横向则推进全品类扩张，通过并购、合资、自研、投资四大资本运作模式，实现跨领域品类快速落地。

　　立讯精密打破了外资企业的垄断格局，成为国内领先的全链条民营汽车 Tier1 供应商。但大规模并购、全球建厂、研发投入持续提升，2025年末公司资产负债率上升至66.07%，成为制约公司高速扩张的核心隐患。

　　2019年后全球智能手机硬件进入瓶颈期，根据Gartner报道，2019年全球设开云科技有限公司备出货量下降3.7%，行业整体由增量市场转为存量博弈市场。其中，手机市场下降3.8%，成为这些设备中表现最差的类型。

　　而来自苹果的订单一直是立讯精密利润的核心来源。根据年报，2023、2024年苹果相关营收占比均高达70%以上，其业绩与苹果周期深度绑定。随着2023-2024年iPhone全球出货量连续两年下滑，集中度高的风险逐渐显现。根据天风国际证券调研数据，苹果主动下调机代工订单量，仅24Q4至25Q1的iPhone16订单就减少了约1000万台。

　　议价弱势地位倒逼立讯精密向外寻找第二增长曲线。此时的汽车电子受新能源与智能化双驱动，已然迎来黄金时代。根据前瞻产业研究院数据，传统中高档燃油车型的汽车电子成本占比仅28%左右。而纯电动汽车的汽车电子成本占比突破65%。据中商产业研究院预测，2025年中国汽车电子行业市场规模将达到1.28万亿元。

　　拥有二十余年精密制造技术经验的立讯精密，有底气把在消费电子领域的精密模具、微米级加工等精密制造环节，复用到汽车零部件生产工艺中。依托由声、光、电、热、磁、射频六大底层技术构建的通用技术底座，相较于传统的纯汽车零部件厂商，降低了立讯精密在转型过程中由于新业务研发和量产的成本，使得这样的技术迁徙某种程度上反而成为了立讯精密的优势。

　　并且，作为长期服务苹果的一级供应商，立讯精密已形成高标准化、强项目制的大客户服务体系。这与车企对Tier1的核心诉求对齐，不需要从零开始搭建体系。

　　2024年9月，立讯精密耗资41亿元收购德国线束巨头莱尼的汽车线%，实现绝对控股。根据弗若斯特沙利文的资料，2024年立讯精密在汽车线束领域全球市占率已上升至12.2%。

　　莱尼公司创立于1917年，系欧洲第一大、全球第四大汽车线束供应商，其客户群体覆盖宝马、奔驰、大众等全球逾80%的主流汽车品牌。近年来，受高负债及经营不善等因素影响，该公司已濒临破产。

　　一方面，立讯精密可依托莱尼在欧洲的本土化产能布局，为中国汽车企业出海提供核心零部件支撑；另一方面，立讯精密将导入智能制造体系与成本管控经验，对莱尼全球产能利用率实施优化，助其达成损益平衡目标，并在5至7年内使其盈利水平追平公司自身线束业务。

　　与此同时，当前中国新能源汽车出海势头强劲，本土供应链的全球化渗透进程正步入由技术协同与成本优势双轮驱动的全新发展阶段。

　　通过内部采购替代外部采购，立讯精密至此实现内部连接器自供线束配套。经过多年布局，立讯精密汽车连接器产品涵盖全系低压、高压、高速产品及定制件，成为中国少数全系正向开发厂商。

　　2023年，立讯精密与广汽集团合资设立立昇智能，立讯精密负责输出精密制造能力，广汽负责输出整车开发能力，软硬件结合，双方共同切入车载域控赛道。

　　目前立昇智能已实现智能座舱域、中央域控等产品的规模化交付，车身域产品已进入量产阶段，突破博世、安波福等外资Tier1的垄断，成为广东省汽车零部件强链补链的标杆项目。

　　另一方面，车载激光雷达作为高阶自动驾驶标配硬件，2025年已进入装机放量周期，根据CIC预测，2025—2030年全球市场规模CAGR超60%。立讯精密通过与已经掌握激光雷达光学核心技术的速腾聚创合资创办立腾创新，也成功切入激光雷达、摄像头等感知硬件领域。

　　底盘此前一直是立讯精密纵向产业链的空白环节。直到今年5月，通过收购京西重工，才终于实现了从零部件—系统—底盘全链条闭环。

　　京西智行的客户覆盖了从主流自主品牌到豪华品牌的广泛领域。京西智行在中国、欧洲、 北美设有 7座生产基地及 2处专业测试场， 2025年营收同比增长约 10%， 全球年销售额接近 80亿元 (子公司京西国际 2025年营收 29.68亿港元，主要涵盖海外高端主动悬架业务)。京西智行投产实现磁流变悬架国产化量产，25 全年斩获 50 亿新订单，爆发式增长；同时 1-Box 成功进入欧美主流车企供应链，两款线 款车型，生命周期规模高达数十亿元，为中国首家全面站稳欧美线控制动市场的企业。

　　通过这数笔收购，立讯精密拥有了向整车厂提供完整的汽车电子系统解决方案的能力，董事长王来春提出了 “三个五年计划”，目标是在汽车领域做到 Tier1 业务全球前十。公司2025年汽车电子业务营业收入已达392.6亿，占公司营业收入11.8%。

　　对于汽车底盘此类车规安全件，认证周期长，研发投入大，如果从零自研性价比较低，而并购成熟标的可以直接获取其成熟技术、车企定点。26年5月立讯精密收购京西重工，帮助京西重工的存量预研技术能够顺利量产落地，直接新增制动、悬架两大高价值底盘品类。

　　立讯精密过往业务仅为车载硬件，并没有光电、激光雷达光学研发的储备。通过与速腾聚创合资创立立腾创新，将速腾聚创的激光雷达研发技术与自身在精密制造上的优势结合起来，实现技术和制造的互补。这次合资直接帮助立讯精密横向切入激光雷达整机代工赛道，同步延伸毫米波雷达、车载摄像头组装业务，补齐了在感知硬件上的空白。

　　依托老本行消费电子，立讯精密擅长注塑、冲压、精密组装等精密制造技术。因此，对于工艺同源的品类就采取内生自研，发挥自身优势。汽车电子中的ADAS域控散热技术就是源于公司在通信服务器领域的积累。原本用于通信服务器设备的散热技术，通过移植到车载场景中，复用为ADAS域控热管理能力。

　　通过小额战略股权投资，立讯精密可换取供应链的优先合作权，也缓解了资金端带来的压力。2022 年 2 月，立讯精密与奇瑞集团签署《战略合作框架协议》，双方合资成立奇瑞立讯新能源汽车有限公司（立讯持股 30%），共同开拓新能源汽车整车 ODM 业务。同时，立讯精密控股股东立讯有限以 100.54 亿元收购奇瑞系三家公司股权。2025 年 9 月 25 日奇瑞汽车在港交所上市后，立讯有限所持股权一度浮盈超过 160 亿元。这笔投资，也同时为立讯精密带来了大量奇瑞系零部件订单。

　　根据立讯精密年报，2025年总营收3323.44亿元，其中汽车电子营收392.55亿元，同比暴涨185.34%，营收占比也由5.12%升至11.81%，汽车电子已然成为立讯精密的第二增长曲线。

　　立讯精密成为中国民营零部件企业中少数同时具备连接器、线束、智能控制、底盘执行全链条量产的Tier1厂商。相比传统外资Tier1，立讯精密通过纵横向布局，探索出了一条不同于外资Tier1的发展新模式。

　　在制造壁垒上，立讯精密以消费电子精密制造为底座，通用产线可快速切换消费电子、汽车电子生产。相比纯汽车零部件起家的传统Tier1，产线通用性更高。在全品类壁垒上，立讯精密通过并购+合资+自研+投资四种模式并行，拓品效率更高。在全链条壁垒上，立讯精密提供全链条打包供货服务，从线束到底盘实现了一站式交付，而多数传统外资 Tier1 仍以单品或单一系统供货为主，使得车企供应链管理成本较高。

　　高速扩张的同时也面临着财务端承压的风险。其资产负债率从2020年的55.86%持续走高到2025年的66.07%。过往用于全球建厂、大规模并购及产能扩张的资本开支，使得其投资活动现金流持续三年大额为负，一旦遇到全球需求的下滑，将会面临巨大的运营压力。

　　立讯精密的Tier1转型之路打破了外资Tier1的垄断，其纵向全链条联合横向全品类的模式也为国内消费电子跨界转型提供了成熟范本。

　　同时，立讯精密通过复用消费电子自动化产线落地关节模组量产，将人形机器人业务作为新增长点。扎实的技术积累与灵活的布局策略都为立讯精密打开了更大的发展空间。但高负债扩张带来的财务压力、客户集中度风险以及行业竞争加剧，仍是其未来发展必须跨越的三道坎。

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